在8月24日的一份意见函中，Ondo Finance告知美国证券交易委员会（SEC）和美国商品期货交易委员会（CFTC），无需制定新法规即可允许基于美国股票的永续合约交易。该信函认为，现有的证券期货框架足以容纳该产品。该文件试图将一个定义问题转化为对美国监管机构是否准备好将全天候运行的加密衍生品市场纳入其结构的考验。
海外的利害关系已经显而易见。与美国上市股票挂钩的永续期货一直在美国投资者保护和市场监控的范围之外进行交易。Messari对股票永续市场的分析表明，数十亿美元的交易已经在新平台上完成，而美国无法监管该市场是其发展到海外地点的原因。Ondo是正在海外开发这一市场的公司之一，它寻求在美国也能获得相同的解决方案。
Ondo要求这些机构做什么？
这份由Ondo Finance和经纪交易商附属公司Oasis Pro Markets联合提交的意见，回应了机构在6月根据文件编号S7-2026-21就如何定义“互换”和“基于证券的互换”征求的投入。
Ondo提出的论点有限但意义重大。根据Ondo的说法，根据2000年《商品期货现代化法案》，与单只股票挂钩的现金结算永续合约已经可以被归类为证券期货。它通过建立SEC-CFTC联合制度和通知注册路径，确立了一个双重监管框架，允许在任一机构注册的实体轻松地在另一机构注册，而无需创建单独的实体。
正在审查的法律问题归结为到期日。Ondo声称，该法规根据基础资产及其结算方式定义证券期货，而不是根据是否存在固定的到期日。从这个角度来看，永续合约就像传统的期货合约，但没有到期日；资金支付和逐日盯市结算取代了日历。Ondo提出的更大观点是，监管机构无需等待一刀切的方法再采取行动，因为现行框架允许他们审查个别申报。
一个活跃的离岸平台证明了这一点
Ondo并非在夸大其词。其子公司Ondo Global Panama Inc.为非美国客户提供了一个平台，该平台提供使用稳定币结算的永续期货合约交易美国上市股票。Ondo表示，自推出以来，截至8月14日的六周内，其平台上的交易量已超过80亿美元。此外，Ondo Finance表示，其账本上约有价值40亿美元的代币化资产，也是代币化股票市场的领导者。
在9月2日的一篇博客文章中，Ondo将关于产品定义、投资组合保证金和数据报告的三封意见函与同一个理念联系起来：技术已经发展，监管机构实现其政策目标的方法也应随之发展。该公司指出，“美国上市股票的永续合约完全在离岸交易是某种程度上的倒退”，并敦促两个监管机构优先使交易在美国发生。
为什么时机现在很重要
Ondo并非在此领域采取行动的唯一致力者。自称代表超过100名成员的区块链协会（Blockchain Association）也发布了一封8月24日的信函，呼吁监管机构采用现有的证券期货框架应用于股票永续合约。该协会警告称，随着时间的推移，随着用户习惯和市场深度围绕海外平台固化，吸引流动性回流可能会变得更加困难。这两封信函都强调了始于2026年3月的SEC-CFTC协调努力。
自那时以来，机遇有所增加。据Cryptopolitan报道，CFTC于5月29日批准了Kalshi的BTCPERP，并将其定性为期货合约，同时表示将对其他永续衍生品进行个案审查。CFTC主席Michael Selig也表示，该决定为加密永续合约在美国合法运作开辟了道路。
此后，Kalshi已申请与美国股市指数和铜相关的永续合约。9月2日的报道指出，该公司正在准备申请与西德克萨斯中质原油（WTI）相关的永续合约。前SEC和CFTC官员在一封由Kalshi赞助的公开信中提及，糟糕的监管规定正迫使交易流向海外，并引用Kalshi的估计，称2025年海外交易的永续合约规模超过90万亿美元。
前路依然不明朗。CME集团于6月对CFTC提起诉讼，声称永续合约应被归类为互换合约而非期货合约。该争议的解决可能决定在岸化的未来。下一个信号将是SEC和CFTC工作人员是否对特定产品的申报持开放态度，以及他们如何解决关于这些工具应归类为互换合约还是期货合约的矛盾观点。
证券期货具有特定的监管架构，涉及SEC和CFTC，以及交易所、清算、保证金、监控、持仓限额和交易暂停要求。CFTC确认，单只股票期货是根据2000年《商品期货现代化法案》授权的，并受SEC-CFTC联合监管。因此，辩论的重点不在于“股票永续合约是否合法”，而越来越多地在于个股永续合约是否符合证券期货的资格。
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