对于任何人询问比特币崩盘是否会阻碍 HIVE Digital Technologies 向人工智能领域的扩张，Frank Holmes 都有一个快速的回答。让他夜不能寐的不是比特币的价格，而是政府。
"你需要拥有稳定的政府政策，"这位执行董事长在 TheStreet Roundtable 上表示。
Holmes 带领 HIVE 进入了其所谓的“双引擎”模式：Tier 1 站点用于挖掘比特币，Tier 3 数据中心通过其 BUZZ HPC 子公司运行人工智能工作负载，分布在加拿大、瑞典和巴拉圭。
公司有能力承担这种雄心。在截至 2026 年 6 月 30 日的季度中，HIVE 报告收入为 7910 万美元，同比增长 73.5%，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为 1340 万美元，现金超过 2 亿美元。它还报告了 1.429 亿美元的净亏损，造成这一亏损的最大单一原因正是 Holmes 所描述的风险。
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8470 万美元的教训
瑞典是 HIVE 的首个国际赌注，Holmes 表示，欢迎并未持续太久。
"我们已经证明，在我们最初进入的瑞典，情况不稳定，起初一切都很好，我们缴纳了数千万美元的税款。但他们的税务局不喜欢比特币挖矿，所以任何在 Tier 1 数据中心的人现在都被视为邪恶，他们会毁掉你的生意，"他说。
瑞典税务局认为，工作量证明挖矿没有可识别的相对方，因此不在增值税范围内。根据这一解读，HIVE 在设备和电力上支付的增值税不可退还。HIVE 在瑞典两级法院均败诉，并计提了 8470 万美元的准备金，目前正在上诉。
巴拉圭是 HIVE 最大电力容量的所在地，以不同的方式考验了他。
"巴拉圭今年年初制定了一项令人难以置信的人工智能战略，提供长期能源合同，但这一切突然发生了变化，他们仍在纠结该战略将是什么。所以你根本不知道。这是关键部分，"他说。
为什么风险高出 30 倍
建设一个比特币矿场的成本约为每兆瓦 100 万美元。而拥有备用电源、冗余互联网和重复系统的 Tier 3 人工智能数据中心，成本接近 3000 万美元，Holmes 此前曾做过这样的比较。
"你需要这些长期能源合同的原因在于，资本支出（capex）大了 30 倍。所以你不能承担这样的风险：好吧，我们要投入 100 兆瓦，这将花费我们 30 亿美元，结果政府改变了所有政策，他们改变了能源合同，你的钱就没了，"他说。
面对敌对政府的矿工可以拔掉机器插头，将它们运往更友好的地方。而一座价值 30 亿美元的人工智能设施则无法做到。Holmes 表示，决定 HIVE 在哪里建设的正是这种不对称性，而非比特币走势图。
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30 倍的问题