DeFiLlama 的 Movers 仪表盘显示，加密世界的分化正在加剧。一些在 8 月推动上涨的代币在 30 天内的表现远超竞争对手，但其中一些代币在过去七天开始失地。

这很重要，因为这种疲软正体现在市场上最强的动量交易中，而不是整体大市值加密市场。

DeFiLlama 代币排名中包含的这一工具可以向用户展示前 100、200 或 300 大资产在 24 小时、7 天和 30 天期间的表现。9 月 12 日的更新显示，Zcash (ZEC)、Uniswap (UNI)、Hyperliquid (HYPE)、XRP 和 Solana (SOL) 在过去一个月的表现仍优于比特币。

赢家与落后者的分野

ZEC 脱颖而出，成为在两个考虑时间框架内唯一表现积极的代币。另一方面，HYPE、UNI 和 XRP 尽管月度数据令人印象深刻，但过去一周转为负值。SOL 在过去一周仅小幅上涨，而比特币也在下跌。

鉴于 Cryptopolitan 在 9 月初报道的强劲山寨币趋势，这种分化更引人关注，当时前 100 大替代货币中有 83 种在 8 月以盈利收盘。该时期的领先资产是 ZEC、HYPE、SOL 和 Pump.fun，因为流动性转向具有活跃用例的成熟代币。

比特币 8 月上涨的构成也告诉你某些事情。根据 DeFiLlama Research 的数据，与永续合约的 109% 相比，突破期间每日现货交易量激增 153%；与此同时，比特币的未平仓合约下降。这表明新资本在突破中扮演的角色比单纯的杠杆更为重要。

最近的 Movers 数据将决定多少需求能在不利的利率环境中存活下来。

为什么利率背景很重要

根据 Binance Research 的数据，8 月加密货币总市值增加了 17.6%，达到 2.70 万亿美元，尽管该公司认为部分上涨是对利率波动的反应。美联储主席 Kevin Warsh 在 8 月 28 日杰克逊霍尔会议上的鹰派讲话一举消除了 9 月市场约 60% 的价格调整，加息几率转向 60%。

自那以后，情况进一步恶化。据路透社 9 月 11 日的报道，在 8 月 CPI 环比上涨 0.4%、同比上涨 3.4% 之后，10 年期国债收益率接近 4.93%。通胀指数符合预测，借贷成本仍维持在 5% 左右，这引发了风险市场的担忧。

CoinShares 研究主管 James Butterfill 对比特币的最新发展描述如下：

“在过去几周里，随着货币贬值交易重新回到前台，比特币的交易行为越来越像黄金。”——CoinShares 研究主管 James Butterfill

据 Butterfill 称，货币政策仍然是此方面的主要问题。虽然对美国财政可持续性的担忧可能有利于比特币，但货币政策的收紧可能会降低风险偏好。

是获利了结还是反转的开始？

目前，证据看起来更像是动量交易的选择性平仓，而非全市场的抛售。Glassnode 第 37 周报告发现，当期货未平仓合约超过其上统计波段、资金流入加强且 69.3% 的比特币处于盈利状态时，比特币价格接近 79,100 美元。尽管杠杆和获利了结增加，价格相对持平。

供应也可能放大较小代币的疲软。Tokenomist 发现，在其样本中，在计划解锁前的一个月内，代币相对于比特币的中位数跌幅为 14.7%，尽管这种效应集中在早期、流通量小的代币上。更成熟和流动性高的资产没有显示出显著的解锁效应。

这种区别很重要。如果每周亏损继续蔓延至 8 月的最大赢家，而比特币表现更好，这种走势仍看起来像是从拥挤交易中轮动退出。如果比特币随着它们一起走弱，同时收益率保持高位，同样的动量平仓可能会演变成更广泛的风险规避撤退。

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