目前，Zcash 挖矿每单位电力的收益远高于比特币挖矿。9 月初，一台 Antminer Z15 Pro 每兆瓦时（MWh）消耗的电力产生的毛收入约为 708 美元，而专用于 BTC 的 Antminer S23 Pro 仅为 179 美元。因此，这一比例接近 4 比 1。该数字并不对应净利润：仍需支付电费、托管费、维护费和折旧费。但这足以解释为什么新矿工现在更加密切关注 Zcash。
简而言之
Z15 Pro 在 Zcash 上产生约 708 美元/兆瓦时，而 S23 Pro 在比特币上为 179 美元/兆瓦时。
Zcash 的算力率在几周内从约 25 GSol/s 上升到超过 30 GSol/s。
新机器的到来已经开始减少 ZEC 的优势。
比特币在每兆瓦时产生的收入方面落后
第一个数字很难忽视。8 月底，一台 Antminer Z15 Pro 每兆瓦时产生约 727.30 美元。到 9 月初，该数字已降至 708 美元。在同样的比较中，专用于比特币的 S23 Pro 运行在 179 美元左右。较旧的 S21 Pro 降至 113.45 美元。
然而，Cointribune 本周注意到 BTC 挖矿的改善：哈希价格在一个月内增加了 22.24%，达到每天每 PH/s 39.63 美元。比特币矿工的收入正在反弹，但哈希率没有跟上。
这不足以缩小差距。708 和 179 之间的比率约为 3.96。这就是当前比较中提到的“多四倍”的来源。
然而，有必要说明我们在谈论什么。此计算比较相同数量能源产生的毛收入。这并不意味着 Zcash 矿工自动比比特币矿工多赚四倍利润。
机器、价格、使用寿命和可用性各不相同。已经拥有一个装满 S23 Pro 的中心的操作员不能简单地决定在周一早上用这些设备挖掘 Zcash。比特币使用 SHA-256。Zcash 使用 Equihash。ASIC 是专用的。
每兆瓦时 708 美元实际代表什么
Z15 Pro 的功耗约为 2.78 千瓦。在满负荷运行 24 小时的情况下，这相当于近 66.7 千瓦时。以每兆瓦时 708 美元的毛收益计算，一台机器目前在扣除费用前每天产生约 47 美元的收入。Energy Mag 得出的数量级相同。
然后，电力迅速改变结果。在每千瓦时 0.05 美元的情况下，66.7 千瓦时的成本略高于每天 3.30 美元。在 0.10 美元时，能源账单增加到约 6.70 美元。
这仍然不是利润。当外包时，必须扣除托管成本、池费用、风扇、维护、停机时间、税收，尤其是 Z15 Pro 的折旧。
比特币也是如此。因此，每兆瓦时的收入主要对工业运营商有用。他们已经拥有一定量的电力，必须决定哪台机器值得消耗它。
然后推理完全改变。问题不再是：“哪种加密货币最值钱？”它变成了：“哪种计算负载最好地将我的兆瓦转化为今天的美元？”
在这个精确的排名中，Zcash 明显优于比特币。但它不是第一。一些来源指出，某些 AI 云负载约为每兆瓦时 941 美元。Z15 Pro 的排名介于人工智能和 BTC 挖矿之间。
ZEC 的崛起撼动了矿工的算盘
这种性能差异主要来自 Zcash 的价格。ZEC 在 9 月 4 日突破 1,000 美元，此前在早期的盈利估算期间交易价格低于 900 美元。8 月 24 日，当 ZEC 处于较低水平时，Z15 Pro 每兆瓦时赚取 727.30 美元。
代币的上涨机械地增加了矿工收到的奖励的美元价值。但另一件事几乎同时发生。Grayscale 的 Zcash ETF，ZCSH，于 8 月 25 日在 NYSE Arca 开始交易。SEC 在前一天使其注册生效。该产品直接持有 ZEC。
两周后，管理资产超过 5 亿美元。Grayscale 报告自交易开始以来累计流入超过 7,000 万美元，此外还有一笔此前宣布的 1 亿美元投资。
时机很有趣。它不允许我们声称 ETF 单独将 ZEC 推高至 1,000 美元以上。几个因素可以如此迅速地移动资产。尽管如此，它表明在挖矿收入爆炸的同时，出现了一种新的金融需求。
Zcash 还有一种比特币矿工熟悉的机制：工作量证明，最大供应量上限为 2,100 万枚，奖励分配给保护网络的人。
相似性然后部分停止。Zcash 增加了隐私功能并使用不同的算法。对于投资者来说，这是两种资产。对于数据中心运营商来说，它们主要是两种不同的货币化电力方式。
Cypherpunk 和 Foundry 已带着工业手段到来
盈利能力的增加并没有长期保留给小矿工。8 月 18 日，Cypherpunk Technologies 宣布与 Winklevoss Capital 进行 3,333 万美元的操作，以建设其称为世界上最大的 Zcash 挖矿船队的设施。
部署的功率达到约 4.2 GSol/s。在宣布时，这代表了 Zcash 总算力率的近 18%。机器安装在美国。Cypherpunk 还表示，每月向网络矿工分发约 43,800 枚 ZEC。
这不是唯一的机构到来。Foundry，已经领导主要的比特币挖矿基础设施，今年推出了一个专门用于 Zcash 的池。该服务专门针对公司和专业矿工，具有适应公司的 KYC、AML 程序和报告。
这一运动很重要。Zcash 长期以来保持的挖矿行业远小于比特币。上市公司、大型池和资本的到来正在逐渐改变规模。
效果已经在网络数字中可见。8 月底，算力率约为 25 GSol/s。9 月初，它超过 30 GSol/s。几天内增加超过 20%。
据估计，如果仅来自此模型，这样的增加将相当于近 6,000 台额外的 Z15 Pro。网络实际上使用几种类型的机器，因此这个数字主要用作功率等效值。矿工看到了收入。他们来了。
Zcash 吸引的矿工越多，优势就越小
这已经是当下的悖论。ZEC 加密货币在 8 月 24 日至 9 月初之间增加。然而，Z15 Pro 的收入从每兆瓦时 727.30 美元下降到 708 美元。少约 3%。
为什么？
因为算力率增加得更快。可用的奖励不会仅仅因为更多机器加入网络而简单倍增。它们必须在更多的计算能力之间共享。
因此，矿工收回的份额较小。这种机制也存在于比特币上。当哈希价格改善吸引额外的 ASIC 时，竞争增加。难度最终调整，部分利润消失。
在 Zcash 上，这个过程可能更加剧烈，因为网络较小。几 GSol/s 的新增已经代表总功率的很大一部分。对于一家现在考虑订购数千台机器的公司来说，每兆瓦时 708 美元因此不能保证 2027 年。
它们描述的是 2026 年 9 月。仅此而已。如果 ZEC 下跌，如果算力率再次加速，如果 Z15 Pro 的价格上涨，或者如果电力变得更贵，计算可能会改变。高收益恰恰吸引最终减少它的新竞争对手。
比特币依然庞大，但其矿工正经历艰难的一年
Zcash 每兆瓦时收益更高并不意味着其行业变得比比特币更大。比特币在网络价值、计算能力、工业投资、流动性和挖矿生态系统规模方面仍然遥遥领先。
问题更像是利润压缩。6 月，摩根大通估计，在观察到的条件下，15% 到 20% 的比特币矿工处于亏损状态。据摩根大通称，20% 的比特币矿工陷入亏损
9 月 8 日发布的 Canaan 的结果提供了一个具体的例子。该公司在 2026 年第二季度生产了 243 枚 BTC。其挖矿收入达到 1,770 万美元，而一年前为 2,810 万美元。
Canaan 报告平均竞争性电力成本约为每千瓦时 0.043 美元。即使有如此便宜的电力，这段时间也不容易。挖矿活动成本达到季度 2,040 万美元，其中包括电费、托管费和机器折旧。
比特币自那时以来已经反弹，哈希价格也有所改善。然而，并非所有矿工都急于增加机器。哈希率仍然低于之前的峰值，而一些公司现在寻求其数据中心的另一种用途。Zcash 正是在这种犹豫不决中适时出现以利用这一机会。
AI 现在与比特币和 Zcash 争夺相同的兆瓦
加密货币挖矿的真正竞争对手可能实际上不是另一个区块链。
它是 AI。大型矿工已经拥有人工智能公司所寻求的东西：可用的电力、土地、网络连接、数据中心和运营密集计算负载的经验。
因此，几个比特币挖矿参与者已经开始签署高性能计算合同。Cointribune 已经观察到这种迁移：一些运营商将其越来越多的电力容量保留给 AI 而不是 BTC。矿工向 AI 的涌入影响了比特币的哈希率
一些云 AI 负载将产生约每兆瓦时 941 美元。Zcash 约为 708。比特币，使用比较中使用的 S23 Pro，约为 179。这些不是三种完全可互换的活动。
将挖矿站点转换为 AI 数据中心需要大量投资：冷却、光纤、保证可用性、GPU 服务器和长期合同。但这正是财务管理现在进行的比较。
每个兆瓦都可以分配到某个地方。因此，比特币必须捍卫为其供电的电力，不仅要对抗其他工作量证明加密货币，还要对抗能够签署多年 AI 计算合同的客户。
Zcash 目前受益于一个罕见的窗口。其加密货币急剧上涨。矿工数量尚未完全跟上价格。能源收入仍然几乎是作为参考的比特币的四倍。
这个窗口可以持续。它也可以迅速关闭。算力率已经增加了超过 20%，尽管 ZEC 上涨，Z15 Pro 的收入已经下降。市场已经在发挥作用。
对于矿工来说，结论因此不如 4 倍比率那么壮观。Zcash 目前每兆瓦时收益高得多。比特币仍然是一个更深的行业。而在某些配置中，AI 支付的更多。三个市场。一种资源：电力。