OpenAI 预计从 2026 年到 2030 年将使用约 2780 亿美元的现金，并在计算基础设施上花费约 8560 亿美元。在此背景下，人工智能的扩张不仅仅是确保足够的半导体供应，还包括确保电力、土地、输电线路以及已接入电网的现有场地。这些资产是许多比特币矿工多年来一直在开发的。
随着 AI 需求的增长，这些采矿场地的价值正在提升。AI 不仅在电力方面与矿工竞争；它还在推高他们已经控制的电力基础设施的价值。
瓶颈从硅片转移到了变电站
OpenAI 的扩张说明了 AI 系统需求的快速增长。该公司的 Stargate 项目于 2025 年 1 月启动，旨在到 2029 年在美国安装 10 吉瓦的 AI 基础设施。OpenAI 在 4 月宣布，其已超越原定目标，在过去 90 天内增加了 3 吉瓦。
开发这种产能不仅仅需要部署服务器。根据 OpenAI 的说法，除了机器之外，还需要考虑的其他因素包括拥有足够的能源、建设用土地、工作许可证、输电线路、工人和建筑合作伙伴。1 月，OpenAI 与软银一起向 SB Energy 投资了 5 亿美元，并选择与其合作，用于在德克萨斯州米拉姆县建设的 1.2 吉瓦数据中心。
根据 Gartner 的数据，2026 年全球数据中心用电量将达到 565 太瓦时，比 2025 年增长 26%。Gartner 还估计，针对 AI 优化的服务器将占该数字的约 31%。国际能源署（IEA）预测，到 2030 年，消费量将翻倍，达到近 945 太瓦时，并指出电网限制可能会延迟多达 20% 的预定项目。VanEck 强调，电力而非芯片正成为主要的限制因素。另一方面，CoinShares 指出“土地、电力和外壳”是 AI 部署的限制因素。
为什么现在一个获得许可的兆瓦比一台采矿机更有价值
根据 CoinShares 的数据，其最近收购的位于弗吉尼亚州北部的三处租赁 AI 设施，价值 35 亿美元，将稳定基础设施的价值定为约每兆瓦 2700 万美元。一些拥有通电但未租赁容量的注册矿工，其交易价值为每兆瓦 300 万美元。
电网接入解释了估值差异。根据 CoinShares 的数据，美国的并网队列约为 2600 吉瓦，这展示了获得新电网连接的困难。还有一些地区的数据中心建设法规变得更加严格。纽约在 7 月实施了第一个禁止新建超大规模数据中心的州禁令。对于已经拥有运营场地的矿工来说，由于新项目接入电网的等待时间很长，新的限制使得他们现有的连接更加有价值。
矿工正在减少哈希率以保留兆瓦
CoinShares 发现，拥有签约 AI 或 HPC 容量的公司，其企业价值与未来 12 个月销售额的比率平均为 12.9 倍，而没有合约的持续运营矿工的该比率仅为 3.7 倍。S&P Global 也追踪了上市矿工将产能从比特币转向 AI 和 HPC 的情况。
这种估值差距正在改变资本配置。Core Scientific 支付了 4190 万美元以取消约 15 EH/s 的下一代采矿设备。Keel（前身为 Bitfarms）于 6 月 29 日停止挖矿，预计第三季度将没有挖矿收入。Cipher Digital 可能会在 2027 年底退出挖矿，而 IREN 计划在 2026 年 12 月 31 日前完成转型。
转型是一个资本项目，而非简单的切换
CoinShares 估计，将采矿基础设施升级为 AI 基础设施的成本约为每兆瓦 800 万至 1500 万美元，而采矿基础设施的成本为每兆瓦 70 万至 100 万美元。
AI 溢价目前仍部分属于预期性质。超过 1000 亿美元的已披露 AI/HPC 积压订单仅支持约 11 亿美元的年化收入，其中约 550 兆瓦的计费容量对应超过 4 吉瓦的签约容量。因此，最大的收益应归属于能够融资进行改造、确保租户并按时使产能上线的运营商。
Crusoe 已经是正在运行的模板
正如 Cryptopolitan 此前报道的那样，Crusoe 最初利用否则会被排放的天然气为模块化比特币采矿数据中心供电，然后在 2025 年将其采矿业务出售给 NYDIG，转向 AI 基础设施。它目前报告的签约价值超过 1400 亿美元，签约总容量为 6 吉瓦。Robinhood Ventures Fund I 在 Crusoe 价值 39 亿美元的 F 轮融资中投资了约 2500 万美元，使该公司投后估值达到 309 亿美元。围绕搁浅能源和比特币采矿建立的基础设施，现在正在一个兆瓦接入权可能与 GPU 接入权同样重要的市场中重新定价。
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