甲骨文（Oracle）在人工智能基础设施方面的巨额投入，正从一个意想不到的地方发出警告信号：信贷市场。

据路透社援引《金融时报》报道，与甲骨文在新墨西哥州的大型数据中心开发项目“木星计划”（Project Jupiter）相关的约180亿美元贷款，目前报价约为面值的89至91美分。

这并不意味着甲骨文已经违约。这意味着投资者要求大幅折价，以购买银行原本预期能更轻易分销的债务。

大型项目贷款通常由银行安排，然后分销给机构投资者。桑坦德银行（Santander）和杰富瑞（Jefferies）是木星计划的贷款方之一，但据报道，由于投资者需求减弱，银行持有的与甲骨文相关的债务比预期更多。

这种折价实际上为执行风险设定了市场价格。

据报道，木星计划至少落后于计划时间表七个月，而许可审批、电力基础设施和本地反对意见使开发过程复杂化。一项与为计划中的2.2吉瓦燃气轮机供应天然气相关的申请也被拒绝。

这些延误至关重要，因为即使数据中心开始产生收入的时间推迟，债务成本仍在持续。

这一问题反映了更广泛的人工智能数据中心债务风险：巨大的基础设施往往需要在经济效益完全得到验证之前的数年进行融资。

甲骨文似乎没有需求方面的问题。

其剩余履约义务达到约6640亿美元，得益于超过300亿美元的额外人工智能云服务合同。与此同时，甲骨文云基础设施（OCI）收入最近激增121%，凸显了其人工智能云业务扩张的速度。

问题在于，甲骨文必须花费多少钱，才能使这些积压订单转化为现金。

标准普尔（S&P）在7月将甲骨文的信用评级从BBB下调至BBB-，使其信用评级处于投资级最低水平。与此同时，甲骨文在继续裁员和削减成本的同时，将大量资本投入人工智能基础设施。

这一信号并非表明甲骨文的人工智能战略已经失败。而是表明，贷款人开始对更广泛的3.6万亿美元人工智能基础设施融资热潮背后的风险进行显性定价。