Hyperliquid 曾经历过类似的情况。2025 年 10 月 9 日，其未平仓合约价值达到 147 亿美元。次日，由于市场遭遇一波清算浪潮，该数值暴跌 56% 至 65 亿美元。交易员至今仍称此次崩盘为“10/10 事件”。Hyperliquid 花了近一年时间才恢复过来。

两大变化推动了最近的上涨。首先是 HIP-3，它允许外部开发者在 Hyperliquid 上创建自己的市场，同时保留一半的交易费用。这些市场占总未平仓合约的比例从 3 月的 18% 增长到 8 月的三分之一以上。其中大部分增长来自加密货币以外的市场，包括追踪 100 家最大上市公司的合约、白银以及英伟达等股票。

第二个变化是访问更加便捷。8 月中旬，Coinbase 开始将其 Base 应用的用户直接引导至 Hyperliquid。美国监管机构关于将 Hyperliquid 等平台引入美国的评论，也赋予了该交易所此前未曾拥有的合法性。

更多加密货币交易正转向去中心化平台

Hyperliquid 的纪录更像是一个快照，反映了加密货币衍生品交易发生了怎样的变化。以 dYdX 为例，它是该类别中最古老的平台之一。就在 2023 年，像它这样的平台仅占整个期货交易市场的 2.7%。到了 2025 年底，这一数字跃升至 26%，该类别的单月交易量首次突破 1 万亿美元。

在这一变化中，Hyperliquid 并非唯一快速增长的平台。2025 年 9 月，一个名为 Aster 的竞争对手平台一度占据了该类别全球交易量的近 70%，将 Hyperliquid 的份额推低至约 10%，持续数周，直到 2026 年初 Hyperliquid 才重新夺回其地位。

GMX、Lighter、EdgeX 和 Paradex 等其他平台都在争夺这块日益扩大的蛋糕。尽管增长迅速，但整个类别的规模仍仅相当于 Binance 和 Bybit 等中心化交易所每日处理量的约 10%，这意味着从传统交易所夺取的市场份额仍有很大空间。

为何美国监管机构突然关注这一市场

该类别快速增长的部分原因可追溯至华盛顿今年早些时候的一项决定。推动大部分交易量的永续合约多年来在美国受监管市场实际上被禁止，导致每天超过 2000 亿美元的交易活动流向巴哈马、迪拜和新加坡等地的平台。

这一局面在 2026 年 5 月 29 日发生改变，当时美国商品期货交易委员会（CFTC）批准了首个与比特币挂钩的永续合约在美国受监管交易所上市，并出台了新规，明确了未来如何处理类似产品。CFTC 主席 Michael Selig 在数月前提及此举时表示，目标是将漂移到海外的交易活动拉回，而不是继续失去它们。

这一决定并未直接影响 Hyperliquid，因为 Hyperliquid 并非受美国监管的交易所。然而，它改变了周围的环境，使其专门从事的交易类别看起来不再像是监管灰色地带，而更像是美国市场的合法组成部分，这往往会吸引正是构建此类记录所需的新资金和新交易员。

Hyperliquid 180 亿美元纪录背后的数据

他还指出，HYPE 的交易价格约为 97 美元。对于 DMY 而言，180 亿美元的未平仓合约价值之所以重要，是因为它代表了当前锁定在多头、空头、杠杆和对冲中的资本。这并不意味着所有这些交易员都在押注价格上涨。

与此同时，Hyperliquid 在其永续合约市场中推出了追踪止损功能，为交易员提供了一种在头寸朝着有利方向移动时自动保护利润的方法。该订单会随着标记价格达到多头头寸的新高点或空头头寸的新低点而移动，当价格以交易员设定的距离或百分比反转时，则触发市价订单。

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